本报记者 张云山

　　买入被低估的公司，卖出被高估的公司，这就是股神巴菲特的选股标准。什么样的公司算是被低估的公司？从6000点的高点看1000点时的股市，几乎遍地是黄金。从目前点位回望6000点，除了医药股外，几乎所有的股票都被高估。对同一只股票，10家机构可能会有10种估值。从沪深2000多家公司中，找出全部被低估的公司，显然不现实。

　　本期的钱经选择的被低估公司，从板块入手，试图找出被低估的投资板块。高增长、高估值的中小盘股，这次多数都被排除在“洼地”之外，这不代表我们不看好此类个股，只是他们不属于投资洼地。B股、金融股、参股券商股、被大股东或高管增持个股，是本期我们关注的重点。

　　“股中股”的公司含金量高

　　打折的参股券商股很实惠

　　昨天，浙股康恩贝收报21.97元，上涨了5.88%。康恩贝的大涨跟“分拆上市”有关，其持股26%的佐力药业昨天通过了发审委审核，将在创业板上市。

　　在A股市场上，不少公司也有了“股中股”的雏形。浙股中，雅戈尔形成了纺织业、股权投资、地产“三驾马车”并行的业务格局，原先作为主营业务的纺织业明显被弱化，以2009年为例，该公司股权投资和地产收益约占公司全年净利润的86%。

　　另外，鲁信高新已经变身创投概念股，其参股的新北洋、宝莫股份均已上市。大众公用、张江高科等旗下的不少公司也具备上市条件。作为科技股的同方股份，更像是一个上市孵化器，目前拥有同方创新投资100%的股权、汉鸿投资100%的股权、同方投资45%的股权、嘉融投资50%的股权、海外创业投资50%的股权、无锡创业园50.5%的股权。

　　在国际上，最著名的“股中股”公司无疑是巴菲特执掌的伯克希尔·哈撒韦公司，通过收购和重组，伯克希尔·哈撒韦现在拥有了50多家直接控制的企业，包括家具、珠宝零售、鞋业、报纸以及以色列的一个金属切割公司等，此外还参股保险公司和金融公司，成了一个巨无霸。

　　伯克希尔·哈撒韦公司的股价，以其优良的业绩支撑。而A股投资者历来对经营主业不够明晰的上市公司不太感冒，如何来衡量A股“股中股”公司的价值，是一个大难题。部分公司目前还处于折价交易的状态。这其中，“广发三宝”的估值就很具有代表性。

　　辽宁成大(600739.SH)的总股本为90944.65万股，其共持有广发证(000776.SZ)的股权为62507.70万股，每股辽宁成大中约含有0.687股广发证券。以广发证券昨天收盘52.61元计算，每股辽宁成大含广发股权价值36.143元。但昨天辽宁成大收盘只有33.27元，比其内涵的广发证券股权价值低了7.95%。国泰君安证券行业分析师梁静就认为，辽宁成大生物疫苗业务处于爆发性增长期、分拆上市预期也十分明确，油页岩出油在即，主业催化剂明显，目前折价40%以上，为券商行业首推品种。

　　同样的“打折”现象也出现在吉林敖东和中山公用身上。吉林敖东持有广发证券6.223亿股，为其第二大股东，折合每股吉林敖东持有1.08股广发证券。昨天吉林敖东收盘只有36.05元，相对广发证券52.61元的股价，折价幅度达到39.5%，相对于打了6折。吉林敖东还是我国中成药的龙头企业，还投资了铁矿企业，也被券商列为重点推荐股票。

　　最近走势强劲的桂东电力，也受益国海证券借壳上市的推动。桂东电力持有1.84亿股国海证券，占国海证券股本的14.84%，存在较大的价值重估空间。国泰君安最新的研究报告指出，除了广发三宝、桂东电力外，参股券商股中，锦龙股份对市场弹性大，市场趋势明确决定了其仍有较大的估值提升空间；北京城建(参股国信证券)、华茂股份(参股广发证券)、长城信息(参股东方证券)、交大昂立(参股兴业证券)、华资实业(参股恒泰证券)和飞乐音响(参股华鑫证券)等，也存在较大的投资机会。 

　　被举牌与被增持

　　有想象力的公司有“钱途”

　　部分低估的A股正吸引产业资本的注意。12月7日，深振业发布公告，姚振华、姚建辉兄弟控制的深圳市钜盛华实业发展公司已持有深振业10%的股权，导致深振业股价近期大幅波动。自今年7月，姚氏兄弟首次举牌深振业，引起深振业大股东大幅增持以反击。深振业股价因此大涨。

　　统计显示，A股市场历史上共发生25起举牌事件，被举牌公司均出现大涨。随着A股市场跨入全流通，举牌事件日益增多。今年7月29日~10月19日，重庆长龙农业开发有限公司增持ST国农421.01万股，占上市公司总股本的5.01%。从10月12日开始，泰康人寿旗下的八个产品，一举增持洪城水业734.38万股(占总股本5.25%)。11月，ST长信突然被青岛齐能化工股份有限公司举牌，随后宣布重组消息。

　　业内人士认为，这些被举牌的公司，均是有想象空间的上市公司。举牌概念股大多具有以下特征：一、股权分散、大股东占的股份比重比较少；二、股价低，如破净或估值较低；三、公司具有隐性增值资产。

　　除了关注被举牌公司外，被大股东增持的上市公司也值得投资者关注。公司好不好，自家人最熟悉，而且历史数据显示，被增持的公司接下来的股价表现往往很出色。

　　今年沪深股市震荡调整，但仍有50多只股票出现了大股东或高管增持现象，其中今年4月1日到9月30日股市大幅调整时，有39只个股被逆势增持。其中高管自掏腰包增持的个股有8只，包括民和股份、南通科技、锦江股份、中珠控股、长航油运、湖北宜化、柳化股份和宗申动力。且增持规模位列前两名的是民和股份、锦江股份，较高管增持成本溢价约115%和37%。另外，山东威达、威海广泰、中联重科、民和股份、步步高、华天科技等7只被大股东增持的个股，今年业绩预增。

　　17只H股比A股还贵

　　银行股群体被低估

　　H股一直是A股的一个参考标尺，现在A+H个股中，有17只出现了A股与H股股价倒挂现象，其中包括招商银行、农业银行、建设银行、中国平安、交通银行、中国人寿、工商银行、民生银行、中国银行、中国太保等10只金融股。折价幅度最大的招商银行和农业银行，H股都比A股贵32%，以至于不少港股基金都盯上了AH股套利机会。

　　银行股被低估了么？至少从估值来说，目前是被低估的。从动态市盈率来看，建设银行7.54倍，民生银行7.83倍，交通银行7.97倍，中国银行8.4倍，工商银行8.61倍，招商银行10.34倍的动态市盈率已经在银行股中算高的。从市净率来看，民生银行为1.35倍，交通银行为1.46倍，中国银行为1.47倍，农业银行为1.61倍，华夏银行为1.62倍，招商银行动态市净率为2.13倍，是少数市净率超过2倍的银行股。

　　长江证券认为，从估值水平来看，目前银行股明显被低估。虽然银行盈利水平居国际同行之首，但市盈率却在10倍以下，而美、英、德银行股的市盈率在14倍以上，处于历史低点。从股息收益率来看，A股银行的股息收益率为3%，而沪深300股息收益率为1%；恒生指数股息收益率为2.5%，香港银行股息收益率2.7%。

　　国泰君安认为，今年银行股跑输大盘缘于监管调控压低估值，目前银行股估值已近历史底部，战略性建仓机遇来临，给以中长期增持评级，推荐农业银行、招商银行、南京银行。