近日，素有“苏酒老大”之称的洋河股份（002304）一纸公告，打破了资本市场对白酒行业高股息的固有预期。

　　公告明确取消了原定2024-2026年“每年现金分红不低于70亿元”的刚性承诺，转而调整为“每年分红不低于归母净利润的100%”。

　　看似更“慷慨”的比例承诺，实则暗藏玄机。按洋河股份2025年净利润预估值21亿-25亿元计算，分红总额将缩水超62%（从70亿元降至约21亿-25亿元），股息率从7.4%降至约2.6%～4.2%。

　　消息一出，洋河股价应声暴跌，截至昨日收盘，其股价报54.38元/股，自公告发布以来累计跌幅达13.5%，创2017年以来新低。

　　洋河“单方面毁约”事出有因

　　洋河为何“食言”？还要从两年前说起。

　　2024年1月，洋河股份明确未来三年（2024~2026 年）每年将计提不低于70%的净利润用于现金分红，同时许下“每年分红金额不低于70亿元”的承诺。

　　不过，白酒行业的调整，实则早于这份承诺，2022年起便已步入下行周期，洋河股份的股价也是持续调整，从当年249.55元/股的高点一路走低，至2023年12月跌至100元/股附近。

　　或许，彼时管理层有理由相信，白酒行业已接近触底反弹。但事与愿违，行业寒冬持续，洋河业绩也大幅下滑：2024年归母净利润66.73亿元，同比下降33.37%，最终动用历史未分配利润补足3.27亿元缺口，完成70亿元分红，分红额占当期净利润的104.90%。

　　2025年颓势未改，其业绩预告显示净利润同比再降62.18%～68.30%。曾经稳居“茅五洋”三甲的洋河，如今行业地位大幅下滑，不仅被山西汾酒、泸州老窖反超，跌到白酒行业第五，2025年前三季度归母净利润还分别落后两者74.37亿元、67.8亿元，不足后两者的一半，品牌势能弱化让其彻底失去稳定高分红的底气。

　　业内人士分析，若洋河硬推70亿元分红，将对公司现金流、经营运转、供应链合作造成多重冲击，极端情况下可能影响供应商付款、员工薪酬及渠道返利结算。

　　白酒行业梯队分化加剧

　　此次调整分红政策，是洋河基于战略布局的无奈之举，为渠道调整和市场扩张预留资金。而反观其他头部白酒企业，高股息仍是核心标签，且分红表现稳健。

　　2025年，贵州茅台2024年度分红346.71亿元，2025年中期分红300.01亿元，合计646.72亿元；五粮液2024年度分红200亿元，2025年中期分红100.07亿元，合计300.07亿元，满足“每年分红不低于200亿元且不低于当年净利润70%”的规划要求；泸州老窖两次分红共计约87.59亿元，超85亿元的保底分红要求，即便2025年前三季度其营收、净利润同比分别下滑4.84%、7.17%，仍保持稳定业绩与积极分红策略。

　　对此，知名白酒分析师蔡雪飞表示，白酒行业已进入存量竞争阶段，企业分红策略的差异，反映了各自发展阶段与战略侧重的不同，洋河的调整或为满足渠道和市场扩张的资金需求，而五粮液、泸州老窖的高分红则彰显了其现金流优势和提振投资者信心的考量，这也预示着白酒行业梯队分化将进一步加剧。目前白酒行业的调整仍在持续，寒冬尚未过去，即便是龙头茅台也未能幸免，近日其股价更是创下2024年10月以来新低。

　　不过，据西部证券测算，当前公募基金白酒板块持仓占比已从2020年16%的高点降至3.93%，处于历史23.4%分位水平，甚至低于2009年、2019年两轮白酒周期启动时的仓位，行业新一轮周期启动的筹码基础已基本具备。

　　知名投资人段永平近期多次谈及白酒板块，被问及茅台股价是否会跌至1200元时，他直言存在可能性，但“真到这个价位，大概率没人敢买”。同时他也表示，茅台并非适合追求短期收益的投资者，毕竟底部难以预判，“但从10年后来看，今天的茅台是真的不贵。”